今年的五一假期，给人一种义无反顾的全民出游氛围，到处都是“人人人我人人人”的火爆景象。

(资料图)

有的投资者朋友就想了，旅游消费这么旺，是不是可以带动着市场也跟着“热闹”一回？从近期和节后首日的表现来看，目前市场并没有出现“普涨行情”，整体更多地呈现出一种“大分化”的状态。

这是为什么呢？

继续“大分化”的背后

让我们先来看看近期发生了啥。

一、中央政治局会议定调：好于预期，但需求仍然不足

4月28日，中央政治局会议召开，会议分析研究当前经济形势和经济工作，认为在疫情政策优化和宏观政策靠前协同发力推动下，“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”，当前经济增长好于预期。

但同时，当前的经济运行好转“主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。在此背景下，会议认为接下来政策的关键在于“恢复和扩大需求”。

由此可以预计，接下来有望延续较为积极的宏观政策基调，短期内没有太大的转向风险，有助于稳定市场预期，推动经济持续平稳复苏。

同时，“调子”定了，也有助于提振市场信心，此前4月分歧较大的政策预期，预计在5月之后也可以回归理性了。

二、宏观经济数据略有回落，但经济内生动能稳步修复

4月30日据国家统计局消息，4月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点，低于临界点（50%）。

这个数据反映出市场需求不足，制造业景气水平回落的现状。

但同时，接下来经济复苏将不断得到高频数据验证。由于基数原因，预计大部分指标4、5月的同比提升将非常明显。

就拿今年“五一”来说，大家假期出行需求就超级火爆，假期前3天全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量比2022年同期增长162%，相比2019年增长3%。预计4、5月经济恢复的亮点在服务业、出行链、基建等主线将得到数据印证。

三、海外大类资产波动但A股显现相对韧性

五一前后，美欧一季度经济增速不及市场预期、美国银行业危机使得海外风险偏好下降，避险情绪提升，全球主要权益市场及原油等大宗商品走弱，黄金价格走强，表明海外市场衰退风险有所升温。

不过，海外风险对A股影响可能有限。当前A股市场整体估值水平仍处于历史中低位，面对海外波动呈现出相对的韧性，反而可能有利于吸引外资再度流入A股。

所以综合来看，当前咱们处于“复苏”但还不算“稳固”；出行、消费火爆，但制造又略显疲态；海外处于多事之秋，有衰退风险。但A股相对独立有韧性，仍有很多值得期待的亮点，也难怪市场出现明显分化。

接来下可能如何“演绎”

那么市场要“分化”到什么时候呢？接下来有可能如何“演绎”呢？小诺觉得，可能接下来关键词在于——“再平衡”。

一、市场风格趋向“再平衡”

此前，A股经历了AI主题行情诱发的过度博弈和心态失衡，市场大幅波动。进入5月之后，从上文的分析可以看到，接下来国内的经济、政策和外部环境相比4月有望继续改善，投资者对经济的预期将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面实现统一，投资者心态也将逐步从短暂失衡趋向平稳。

表现在市场上，可能是此前热门板块的拥挤度有所缓解，市场高度分化的情况也有望得到收敛，市场风格趋向“再平衡”。

二、A股业绩逐季改善可期

根据最新披露的一季报数据显示，A股上市公司的盈利情况已出现了明显的改善。

如果综合2022年的走势来看，2022年全年A股盈利增速伴随实体经济逐季下滑，并在2022的4季度见底，当时的全部A股/非金融板块2022Q4净利润单季同比增速为-8.1%/-21.6%。

转到2023年1季度后，企业盈利增速已明显修复，此时全部A股/非金融板块2022Q4净利润单季同比增速上升至+2.7%/-4.4%，全年逐季改善趋势显现。

从结构上来看，部分行业的盈利已出现明显改善并恢复至正增长，例如TMT中的计算机和传媒、以及消费中的社服、食品、啤酒、饮料等，此外泛消费板块里医院、中药、药店、保险的盈利也出现明显修复。对比今年4月初和4月底发布的各行业2023年Wind一致盈利预期，可以发现，一季报披露期间市场对部分行业2023年的盈利预期有所上修。

图片发布日期：2023年5月2日

也就是说，从业绩数据来看，A股接下来逐季改善趋势显现，结构性亮点日益清晰，财报季结束后，市场有可能步入业绩驱动的行情阶段。

三、全年市场主线可能仍在大科技赛道

从全年的市场主线来看，可能仍然集中在大科技赛道。

一方面，从政策的支持力度来看，对于大科技赛道的重视有增无减。

本次政治局会议提出要“加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”，“夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”，并明确指出要“重视通用人工智能发展，营造创新生态”。可以预见，未来对于大科技赛道的政策支持力度是值得期待的。

另一方面，从技术变革的角度来看，以ChatGPT为代表的AI大模型市场有望加速发展，科技的革新带来更广阔的市场空间，支撑大科技赛道穿越个别板块短期的交易拥挤，继续形成市场中期的主线聚焦方向。

海通证券还指出，从持仓看，2023Q1基金重仓股中TMT板块超配比例（相对沪深300行业占比）仍处在2013年以来低位，借鉴公募基金大调仓经验看，历史上公募基金调仓往往需要一年。

所以虽然短期看当前大科技赛道部分行业可能涨幅较大、热度较高，但从中长期维度看政策和技术驱动下大科技赛道可能仍是未来行情主线。

投资者如何布局

一、投资风格上，可以适当均衡以待

这种分化行情，特别像“五一”假期出游，其实是非常考验投资者心态的。

有的热门板块就像热门景点一样，有可能欣赏到平时难以见到的绝佳美景，但也可能拥挤到毫无旅游乐趣；有些冷门板块，就像冷门景点，可能提供意外的良好体验，也有可能因年久失修导致体验不佳。

这种时候，选“热门”还是选“冷门”、还是“宅在家”（持币不投）都让人非常难受。那么不妨可以考虑“均衡配置”，用组合的力量还化解“单押”某一类风格、某一个主题带来的纠结和风险。

二、关注业绩验证期

接下来市场进入去伪存真的业绩验证期，可以重点关注上半年景气持续改善的行业。结合最新的财报数据和中信证券等券商观点，可以看到：

消费 已经进入盈利逐季兑现的过程中，其中商贸零售、消费者服务、医美表现为低基数、高增速、高弹性，此外白酒、零食和地产后周期的黑电盈利也具有明显韧性。 医药 剔除新冠相关的业务后整体疫后复苏也很明显，医疗器械、创新药、中药一季报普遍超预期，龙头公司能达到30%左右的单季度净利润增速，创新类中小公司业绩弹性更大，且二季度有望延续。 制造业 重点关注投资高增速的行业和出口高景气产品，尤其龙头公司盈利能力明显更强，尽管市场对于部分成长制造领域的盈利持续性有所担忧，但投资维持高增速的电网、风电，排产开始改善的锂电，出口高景气的机械产品有望在中报持续复苏。 大科技板块 内部盈利分化显著，订单导向的半导体设备、通信设备是主要盈利增长点，此外，主营业务扎实且有新业务贡献业绩弹性的行业也值得关注。

参考文献：

1、策略聚焦丨从失衡到平稳，布局业绩驱动的五月行情，中信证券研究，中信证券研究 2023-05-03

2、中金：促增长仍是主线——4月政治局会议点评，张文朗等 ，中金点睛，2023-04-29

3、【海通策略】均衡以待，郑子勋、余培仪、荀玉根，海通策略，股市荀策，2023-05-02

4、中信建投陈果：耐心等待，低位把握，中信建投证券研究，2023-05-04

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